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L'inflation: Les risques des deux côtés

Les chiffres de l'inflation Décembre sont à l'extrémité supérieure des attentes – avec la mesure d'inflation cible, l'IPC (Indice de prix à la consommation), en hausse de 3.7% par rapport à Décembre 2009. Mais les prix énergétiques et alimentaires sont responsables de la plupart de la hausse – En effet, l' 1.6% hausse des prix alimentaires entre Novembre et Décembre est le plus élevé jamais enregistré.

 

Personne n'est heureux que l'inflation est restée jusqu'à présent supérieur à l'objectif, pendant si longtemps – au moins de toutes la Banque d'Angleterre. Avec tant de ménages de voir l'effet sur leurs factures d'achats, vous pouvez voir pourquoi David Cameron voudrait le signal a récemment, dans un entretien avec Andrew Marr, qu'il partage leur inquiétude. En effet, les chances sont que l'IPC augmentera encore davantage dans les prochains mois – peut atteindre 4% Février ou Mars par.

Cependant, il ya peu de signe que la majorité des PPM (Comité de politique monétaire) c'est l'esprit de répondre avec une hausse au début de la taux de base. Ils se souviennent que ce qui s'est passé avant, dans seulement 2008, lorsque le prix des matières premières augmente poussé l'IPC à 5.2%. À ce moment-là, d'inflation cible ci-dessus conduit à la MPC envisager sérieusement une hausse des taux d'intérêt, quelques semaines avant faillite de Lehman Brothers. La Banque d'Angleterre avait alors à claquer en marche arrière, avec des coupures sans précédent des taux.

Au moins, dans 2008, la Banque avait de place pour réduire les taux pour soutenir l'économie. Ceux qui disent le MPC devrait maintenir points faibles taux qu'il n'existe pas ce genre de marge de manœuvre d'aujourd'hui, si la reprise vacille. Ils notent aussi que l'inflation elle-même pourrait poser un risque pour la reprise.

Interrogé au nom de la menace la plus à la croissance cette année, la plupart des dirais probablement des réductions de dépenses publiques, et la récente hausse de la TVA. Mais la récente hausse des prix de l'énergie, la nourriture et autres biens importés – pour ne pas mentionner l'augmentation des cotisations de retraite et autres – va probablement avoir un impact beaucoup plus grand direct sur le revenu disponible du ménage moyen à presser cette année dans les dépenses publiques.

En prévision de croissance modérée pour le Royaume-Uni en 2011, Le TO (Bureau de la responsabilité budgétaire) est à supposer que les consommateurs continueront à faire leur part, avec peu de changement en Grande-Bretagne le taux encore faible épargne personnelle. Mais, dans le visage de ce type de squeeze, il est certainement possible que les ménages vont plutôt chercher à réduire, avec des conséquences négatives pour la croissance.

Si cet argument est juste, une inflation élevée pourrait effectivement être déflationniste à moyen terme, et le CPP devrait continuer à donner à l'économie de tout le soutien qu'il peut obtenir.

Mais bien sûr,, il ya une autre possibilité: que la compression des revenus mènera éventuellement des gens dans le travail à la demande – et d'obtenir – des salaires plus élevés pour les dédommager de leurs pertes. Si cela se produisait, le secteur privé ne serait pas en mesure de créer autant d'emplois, pour une quantité donnée de la demande, que l'OBR s'attend, ce qui signifie que le chômage resterait supérieur, pour de plus longues.

Une hausse généralisée des salaires serait également, presque certainement, déclencher une réponse de la MPC. Naturellement, le comité qui fixe les taux d'intérêt officiels britanniques vont regarder les chiffres de l'inflation au cours des prochains mois. Mais ils seront aussi à la recherche de près ce qui arrive à des salaires.

Mise à jour 1240: La plupart des analystes ont pris la ville de chiffres de l'inflation d'aujourd'hui dans leur foulée – beaucoup d'entre eux exhortant le MPC de ne pas être “spooked” en augmentant les taux. Mais Simon Ward de Henderson Global Investors a quelques points intéressants à faire pour l'autre côté. Voici ce qu'il dit:

"Il est récemment devenu à la mode de citer les mesures de l'inflation corrigé de l'impôt, IPC-CT et CPIY, qui sont bien en dessous de courir l'inflation, à 1.9% and 2.0% respectivement (hausse par etport à 1.5% and 1.6% en Novembre.) IPC-CT est calculée au taux d'imposition constants tandis CPIY exclut les impôts indirects au total.

«Ces mesures, cependant, minimiser “vrai” l'inflation, car elles sont calculées sur l'hypothèse que des hausses d'impôts indirects sont entièrement répercutés sur les consommateurs. La recherche de l'ONS sur la Décembre 2008 Réduction de la TVA à partir 17.5% à 15% indiquée pass-through de seulement un tiers. En supposant que la moitié de l'augmentation de la TVA et autres impôts indirects année dernière a été reflétée dans les prix facturés aux consommateurs, l'inflation serait aujourd'hui à propos 2.8% taux d'imposition est resté stable.

"Le dépassement d'inflation actuelle devrait être considérée dans un contexte à plus long terme. L'indice prix à la consommation pour Décembre a été 4.4 points de pourcentage au-dessus du niveau implicite si la Banque d'Angleterre avait atteint 2% l'inflation depuis la cible a été mis à l'IPC en Décembre 2003, ce qui implique un dépassement moyen des 0.6% par an. La mesure RPIX (i. les prix de détail hors coûts d'intérêts hypothécaires) a dépassé le précédent 2.5% cible d'inflation par les 5.3 points de pourcentage au cours de cette période.

“Les partisans d'une hausse des taux d'intérêt ne sont pas “nutters l'inflation” mais nous croyons que croire que l'action est nécessaire pour empêcher une dérive à la hausse des anticipations inflationnistes qui pourraient aggraver la production et l'inflation hors-, ce qui fait baisser les perspectives de croissance à moyen terme.”

Le point est bien faite. Il est simpliste de regarder CPIY ou CPI-CT et de dire, simplement parce qu'ils sont au-dessous 2%, il n'ya aucune raison de s'inquiéter. Après tout, ceux qui ne sont pas les mesures de l'inflation que la MPC est légalement obligé de cibler. Ils ne correspondent à aucune compréhension commune de l'inflation. Lorsque nous arrivons à la check-out, Nous ne pouvons pas demander à la caissière de nous faire payer uniquement au “taux d'imposition constants”. Nous devons payer la totalité du lot.

Il est également utile de rappeler que ces, plus “bénigne” des mesures de prix ont augmenté tout autant que la mesure cible en Décembre. IPC au taux d'imposition constants a augmenté de 0.4 points de pourcentage entre Novembre et Décembre, à partir de 1.5% to 1.9%; CPIY est passée de à6% to 2%. C'est ce que vous attendez: l'augmentation de la TVA en Janvier ne peut avoir affecté les chiffres Décembre indirectement. Les prix des aliments et le transport ont été faites la plupart du travail.

Je ne reçois pas l'impression que la MPC repose trop lourdement sur les deux CPIY ou CPI-CT dans la prise de leurs décisions. Ils sont une indication grossière de ce qui pourrait se passer sous la surface – rien de plus.

Comme M. Henderson, ils se concentrent sur ce que ces chiffres d'inflation élevé pourrait signifier pour les salaires futurs et les attentes d'inflation, et, finalement,, la croissance à long terme du potentiel de prix et de l'économie. Mais pour l'instant, au moins, ils tirent une conclusion différente.

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